本文来自格隆汇专栏：中信债券明明 作家：明明   余经纬   秦楚媛   周昀锋

好意思国东部时刻 3 月 3 日，好意思方告示以芬太尼等问题为由，自 3 月 4 日起对中国输好意思居品再次加征 10% 关税。轮廓琢磨本年以来两轮 10% 关税的落地时刻，中信证券测算对华加征" 10%+10% "的关税将举座累赘我国 2025 年全年出口增速 3 个百分点支配，新增关税将对纺织服装、玩物和领略装备、鞋靴等商品出口组成一定压力。但值得庄重的是，自 2024 年以来，东盟和拉丁好意思洲等新兴商场需求关于我国出口韧性的遑急性捏续普及、我国中高端制造商品出口的国际竞争力亦冉冉普及，展望以上身分有望在一定进度上对冲好意思国对华加征关税的负面冲击。

▍ 2024 年国内出口有何新特色？

交易伙伴——"抢出口"初始下我国 2024 年对新兴商场和发达经济体出口均竣事一定的同比增长，其中东盟和拉丁好意思洲等新兴商场需求关于我国出口韧性的遑急性捏续普及。全年来看，中国大陆对巴西、印度尼西亚、越南、马来西亚、泰国、墨西哥等国出口同比竣事双位数以上增长。东盟和巴西占我国出口份额则同比增长分歧达 0.5 和 0.3 个百分点。

交易商品——出口商品结构进一步优化，中高端制造商品出口竣事高增。2024 年，我国船舶出口同比高增 56.6%，集成电路、汽车（包括底盘）、通用机械开导、家电等商品出口均同比增长超 10%。出口结构方面，以行运开导为代表的中高端制造商品出口份额捏续普及，透露出我国出口结构进一步优化的趋势。

量价维度——出口数目还是举座出口进展的主要孝顺，出口价钱还是累赘，但趋势上并莫得进一步恶化。2024 年以来，国外补库需求的渐次张开、关税预期下"抢出口"效应较着，最终带动我国出口数目关于举座出口限制的拉看成用赓续突显。天然同时出口价钱还是累赘项，但趋势上看并莫得进一步恶化。

▍如何看待好意思国非凡 10% 关税对中国的影响？

好意思国对华再次加征 10% 关税，展望" 10%+10% "的两轮关税或累赘我国 2025 年全年出口增速 3 个百分点支配。说明 PIIE 数据，2020 年 1 月中好意思第一阶段经贸合同后好意思国自中国入口商品的举座关税税率约为 19.3%，轮廓琢磨本年以来两轮 10% 关税的落地时刻，中信证券测算" 10%+10% "的对华关税将举座累赘我国 2025 年全年出口增速 2.93 个百分点。但值得庄重的是，国内企业通过借说念等样式绕开交易隔绝、好意思国对天下其他国度通常加征较大幅度关税等身分或导致上述累赘幅度小于预测值。行业方面，说明 PIIE 数据，2018-2019 年中好意思交易突破技巧，未波及关税加征以及仅征收 7.5% 关税的商品中，纺织服装、玩物和领略装备、鞋靴等品类占相比高，展望本年以来两轮累计 20% 的新增关税或对干系行业出口组成一定压力。

▍回来。

轮廓琢磨本年以来好意思国对华加征两轮分歧 10% 关税的落地时刻，中信证券测算对话加征" 10%+10% "的关税将举座累赘我国 2025 年全年出口增速 3 个百分点支配，新增关税对纺织服装、玩物和领略装备、鞋靴等商品出口组成压力。但值得庄重的是，自 2024 年以来，东盟和拉丁好意思洲等新兴商场需求关于我国出口韧性的遑急性捏续普及、我国中高端制造商品出口的国际竞争力亦冉冉普及，展望以上身分有望在一定进度上对冲好意思国对华加征关税的负面冲击。

▍风险身分：

特朗普后续关税战略超预期；国内经济基本面建树进度存在不信托性；天下地缘政事风险或扰动我国外贸环境等。

注：本文节选自中信证券盘问部已于 2025 年 3 月 25 日发布的《债市启明系列 20250305 —如何看待好意思国对华再征关税？ 》求教银河官方网站澳门app官网，分析师：明明 S1010517100001；余经纬 S1010517070005；秦楚嫒 S1010523020001；周昀锋 S1010523110002